Диплом Управление риском портфеля ГКО-ОФЗ

Предмет:	Менеджмент.
Цена:	150 руб.
	Работа доступна сразу после оплаты.

Содержание:

Введение
Глава 1. Процентные риски в управлении портфелем государственных облигаций
1.1. Влияние колебаний процентных ставок на рыночную стоимость портфеля облигаций
1.2. Современные подходы к управлению процентным риском портфеля облигаций
1.3. Развитие рынка ГКО–ОФЗ на современном этапе
Глава 2. Обоснование методов поддержки принятия решений по управлению процентным риском портфеля ГКО–ОФЗ
2.1. Процентный риск портфеля ГКО–ОФЗ от непараллельных перемещений временной структуры процентных ставок
2.2. Риск смещения временных премий на рынке ГКО–ОФЗ и модель его иммунизации
2.3. Анализ процентного риска портфеля ГКО–ОФЗ
2.4. Краткосрочное прогнозирование конъюнктуры рынка ГКО–ОФЗ
Заключение
Литература

Введение

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью внедрения в практику работы профессиональных участников российского рынка ценных бумаг методов научного управления, основанных на строгой формализации процедур принятия инвестиционных решений.
После известных событий августа 1998 г. российский рынок государственных ценных бумаг перешел к новой фазе развития, утратив прежнюю ликвидность и спекулятивную привлекательность. В докризисный период у профессиональных участников российского рынка ценных бумаг практически не было мотивов, по-буждающих их активизировать свои действия по разработке и внедрению новых методов научного управления фондовыми операциями. В новых условиях, когда внешняя среда стала менее благоприятной, а конкуренция – более жесткой, роль научного подхода в решении актуальных управленческих задач резко возрастает. При этом особенно важное значение приобретает использование математических методов и современных информационных технологий.
Проблема процентного риска портфеля государственных облигаций особенно актуально стоит перед отечественной финансовой наукой. Состояние высокой ста-бильности развитых финансовых рынков США и Западной Европы создает менее эффективные стимулы для развития теории управления процентным риском, не-жели неравновесное состояние российского рынка государственных краткосрочных облигаций и облигаций федеральных займов (ГКО–ОФЗ), неравномерность процесса его развития, характеризующаяся чередой кризисов. Поэтому перед отечественной наукой встает задача критического пересмотра стандартных допущений, используемых в традиционных моделях зарубежной финансовой экономики, и выработки новых решений, адаптированных к специ-фическим условиям российского фондового рынка.
Неопределенность будущих изменений значений процентных ставок порож-дает необходимость решения двух важнейших проблем. Первая из них состоит в поиске такого варианта формирования структуры портфеля облигаций, который защищает инвестора от негативных последствий неблагоприятных перемещений временной структуры процентных ставок. Вторая заключается в разработке мето-дов поддержки принятия решений, позволяющих обеспечить достижение целей инвестора, склонного к активным действиям на фондовом рынке и готового под-вергать себя процентному риску. Решение этой проблемы предполагает определе-ние возможных сценариев перемещения временной структуры процентных ставок, выбор из них наиболее вероятных, а также оптимизацию структуры портфеля об-лигаций исходя из прогнозируемых вариантов изменения конъюнктуры рынка, срока вложений инвестора и его отношения к риску.
Классическое решение первой проблемы дается в рамках теории иммуниза-ции. Фундаментальные основы этой теории были заложены работами П.Самуэльсона , Ф.Редингтона , Л.Фишера и Р.Вейла . Развитие теории иммуниза-ции на современном этапе осуществляется группой зарубежных ученых, в частно-сти, А.Бальбасом, Г.Бьервэгом, О.Васичеком, А.Ибанезом, Дж.Ингерсоллом, Г.Кауфманом, Дж.Коксом, С.Россом, А.Тоевсом, К.Хангом, Г.Фонгом и др.
Однако ни одна из моделей, выработанных в рамках теории иммунизации, не обеспечивает инвестору полной защиты от всех возможных вариантов сдвига про-центных ставок. Поэтому их возможности в условиях конкретного рынка нужда-ются в тщательном тестировании. Стремление минимизировать остаточный риск, защита от которого не обеспечивается традиционными методами, порождает не-обходимость разработки альтернативных моделей иммунизации, гибко настраиваемых на изменяющиеся условия российского рынка.
Проблема оптимизации рискового портфеля государственных облигаций, осо-бенно актуальная для операторов нестабильных рынков, до настоящего времени вообще не получила удовлетворительного решения ни в России, ни за рубежом. Классическая теория формирования рискового портфеля, разработанная Г.Марковицем для случая рынка акций , оказалась неприменимой на рынке обли-гаций из-за невозможности надежной оценки ковариаций доходностей облигаций различных выпусков.
Несмотря на богатый опыт, накопленный многими зарубежными институ-циональными инвесторами в области управления рисковыми портфелями государ-ственных облигаций, первые шаги на пути теоретического решения этой проблемы были сделаны лишь в 1990-е годы. При этом потребовалось обращение к нетради-ционному математическому аппарату – теории нечетких множеств и теории ней-ронных сетей. Исследования, предпринятые в этой области С.Рамасвами , а также В.Ченгом, Л.Вагнером и Ч.Лином , доказали перспективность такого направления научного поиска. Однако в этих работах не была сформулирована целостная тео-рия управления рисковым портфелем государственных облигаций, а также не была рассмотрена возможность применения формализованных методов при управлении портфелем государственных облигаций на нестабильных развивающихся фондо-вых рынках.
Поскольку проблема процентного риска не являлась актуальной для совет-ской экономики, отечественные ученые не внесли заметного вклада в теорию управления портфелем государственных облигаций. Формирование и развитие рынка государственных ценных бумаг в России вызвало появление соответствую-щих научных исследований. Среди них можно отметить работы Е.Бабенко, А.Благодатина, О.Буклемишева, И.Виниченко, В.Губерниева, Ю.Иванова, А.Михеева, Т.Стрункова и др. Однако авторы большинства публикаций, появив-шихся в отечественной печати в последние годы, либо игнорируют несомненные достижения зарубежной финансовой науки, либо некритично переносят основные результаты зарубежной теории и практики инвестиционного менеджмента на рос-сийскую почву.
Это определило потребность в теоретических разработках, опирающихся на модели зарубежной финансовой экономики и одновременно учитывающих осо-бенности российских условий, а также в эмпирических исследованиях, посвящен-ных вопросам тестирования сравнительной эффективности различных моделей поддержки принятия решений на отечественном рынке государственных ценных бумаг. Осуществление данных исследований является необходимым условием по-всеместного внедрения методов научного управления в практику работы профес-сиональных участников российского рынка ценных бумаг.
Вышеизложенное позволяет заключить, что проблемы управления процент-ным риском портфеля государственных облигаций в России на современном этапе еще недостаточно решены и требуют активного внимания. Это определило выбор темы исследования. Сложность, многоаспектность и недостаточная разработан-ность целого ряда теоретических и эмпирических вопросов управления процент-ным риском портфеля государственных облигаций, объективная необходимость их научного осмысления и комплексного анализа определили выбор целей, задач, структуры и содержания исследования.
Целями исследования являются
• оценка правомерности использования стандартных моделей зарубежной финан-совой экономики в специфических условиях российского рынка ГКО–ОФЗ;
• разработка методов защиты инвестора от неблагоприятных перемещений вре-менной структуры процентных ставок рынка ГКО–ОФЗ;
• разработка методов поддержки принятия решений по управлению рисковым портфелем государственных облигаций в условиях высокой нестабильности внеш-ней среды.
Для достижения указанных целей были поставлены и решены следующие ос-новные задачи:
• выявление основных факторов, определяющих динамику процентных ставок рынка ГКО–ОФЗ;
• изучение особенностей временных премий рынка ГКО–ОФЗ и их влияния на эффективность операций с государственными облигациями;
• разработка модели иммунизации процентного риска портфеля ГКО–ОФЗ от не-параллельных сдвигов временной структуры процентных ставок;
• разработка модели иммунизации процентного риска портфеля ГКО–ОФЗ от смещения временных премий;
• проведение сравнительного анализа эффективности применения различных мо-делей иммунизации процентного риска на рынке ГКО–ОФЗ;
• разработка методики сценарного анализа процентного риска портфеля государ-ственных облигаций и ее тестирование по данным рынка ГКО–ОФЗ;
• разработка модели оптимизации рискового портфеля ГКО–ОФЗ;
• выявление основных факторов, определяющих структуру оптимального порт-феля краткосрочных рисковых вложений в инструменты рынка ГКО–ОФЗ;
• построение модели краткосрочного прогнозирования конъюнктуры рынка ГКО–ОФЗ.
Объектом исследования является российский рынок государственных цен-ных бумаг.
Предмет исследования – процентные риски, вызывающие колебания доход-ности портфеля ГКО–ОФЗ.
Информационная база исследования включает данные Банка России, Меж-дународного валютного фонда, Московской межбанковской валютной биржи, Рос-сийской торговой системы.
Методологической и теоретической основой исследования послужило ис-пользование гипотетико-дедуктивного и индуктивного методов научного позна-ния. Достоверность научных выводов и практических рекомендаций основывается на теоретических и методологических положениях, сформулированных в исследо-ваниях зарубежных ученых, а также на результатах тестирования разработанных методов и моделей и их сравнительного анализа с существующими аналогами. При решении конкретных проблем управления процентным риском портфеля государ-ственных облигаций использовались методы математического анализа, приклад-ной статистики, эконометрики, теории игр, теории нейронных сетей.

Диплом Управление риском портфеля ГКО-ОФЗ

  Работа будет доступна сразу после оплаты!